Tether de diğer Bitcoin maksimalistleri gibi kendi coin’ini elde tutan bir yapı. En yaygın stabil para olan USDT’nin yaratıcısı olan Tether, kısa süre önce yayınladığı blog yazısında cephanesini güçlendirmek için “düzenli” şekilde bitcoin satın alacağını duyurdu ve bu alımda kârından elinde kalan kaynağı kullanacağını belirtti. Önde gelen beş muhasebe ve danışmanlık şirketinden biri olan BDO Italia’nın yayınladığı rapor, Tether’in yılın ilk çeyreğinde 1,48 milyar dolar kâr elde ettiğini belirtiyor ve bu karara dair bir onay işlevi görüyordu. Şirketin elindeki “fazla kaynak” iki katına çıkarak 2,4 milyar dolara ulaşıyordu ve “konsolide toplam varlıklar” 81,8 milyar dolara erişiyordu. (Bu varlıkların çoğu nakit, nakit benzeri ve diğer yatırımlardan oluşuyor.) 

Söz konusu destekleyici raporun açıklamasından bir hafta sonra yapılan bu bitcoin satın alma duyurusu ile Tether de BTC’ye güvenen şirketler listesine adını yazdırıyor. Bu şirketler içerisinde halkı açık yapısıyla dikkat çeken ve neredeyse bir bitcoin ETF gibi davranmaya başlayan MicroStrategy, toplam bitcoin arzının yaklaşık yüzde 1’ini elinde bulundurur hale gelmeye yakın. 52.000 BTC’nin biraz üzerinde bir kaynak tutan Tether böylelikle elinde en fazla BTC tutan şirketlerden biri olarak görülüyor. Şirket, “faaliyetlerinden elde ettiği gelirin yüzde 15’ini” daha fazla coin almaya ayıracağını açıklamıştı. Tether’in “muhafazakâr ve basiretli” yatırım stratejisi içerisinde altına önemli oranda yatırım da yer alıyor. 

Doların durumu

Her ne kadar Tether bu noktayı çok dile getirmese de şirketin bitcoin alma planı ABD dolarına olan bağlılığından doğan riskleri de azaltmaya yönelik olabilir. Bu günlerde “dolarsızlaşma” popüler bir konu, yani ülkeler (ve bir anlamda şirketler) bu yeşil paraya olan bağımlılıklarını azaltmaya çalışıyorlar. Zira bu oyunculara göre ABD’nin para ve maliye politikalarına olan güven düşüyor. Daha da özelinde para politikasını yöneten ABD Merkez Bankası enflasyonu düşürmek ile bir resesyon başlatmak arasında takılıp kalırken ABD Kongresi (maliye politikasını yönetiyor) hazinenin iflasına neden olabilecek bir “borç tavanı” tartışmasıyla uğraşıyor. Bu da dünyanın diğer yerlerinde alternatiflerin öne çıkmasına zemin hazırlıyor. 

Tether’in en büyük rakibi olan Circle, genelde portföy stratejisinde risksiz varlık olarak bilinen ABD tahvillerini gecelik repo piyasasında kullanarak elindeki kaynakları “çeşitlendirme” yöntemi uyguluyor. Hem Tether hem de Circle, ABD’deki banka iflasları sonrasında “sadece banka mevduatlarına” olan bağımlılıklarını azaltacakları yönünde açıklamalar yaptılar. Tether’in CTO’su Paolo Ardoino bir basın bülteninde bitcoin’in gücünden bahsetti ve şirketin “bu dönüştürücü teknolojiyle hizalanmak istediğini” belirtti. 

Tüm bunlarda bir sorun yok. Sonuçta Tether özel bir şirket ve elindeki parayla istediğini yapmakta serbest. Binance markalı stabil coin olan BUSD’yi 22 milyar dolara eriştiği günlerde yöneten ve Paxos’un eski portföy yöneticisi olan Austin Campbell, “Kârlarından arta kalan kaynakla bitcoin alıp bunu da güvence unsuru olarak kullanıyorlarsa bunda sorun yok” diyor.

Tether şu ana kadar elindeki nakit veya nakit benzeri varlıkları satıp yerine bitcoin almadığı ve USDT’nin dolara 1:1 çıpalı olmasını sağlamak için çalıştığı için bir sıkıntı görülmüyor. Tether de bu alımda kaynak olarak kârını kullanacağını açıkladı.

Ancak bu durum bazılarının midesini bulandırabilir. Öncelikle Tether, New York Başsavcılığının şirketin “kimi zaman” kullanıcıların hatalı bilgi verdiğine dair bulguları sonrasında art arda kendisini destekleyecek çalışmalar ve açıklamalar ortaya sürüyor. Tether; bitcoin fiyatında son zamanlarda görülen küçük de olsa artış, kriptodaki genel volatilite ve bankaya hücum olayları gibi bazı olaylar nedeniyle avantajlı bir dönem geçiriyor zira bu dönemler parasal değer saklayan stabil paraların öne çıkmasına zemin hazırlıyor. Ancak bu güneşli günlerin devam edip etmeyeceği belirsiz.

Eskinin izleri

Henüz tam anlamıyla kendini göstermeyen düzenleme atağını bir kenara bırakırsa Tether’in bu hamlesine benzer yaklaşımların geçmişte zora giren kripto para şirketlerince de izlendiği akla geliyor. Hafızam beni yanıltmıyorsa şu anda iflas etmiş durumda olan UST’nin arkasındaki Do Kwon da “Bitcoin’in yaratıcısı Satoshi dışında dünyada elinde en fazla bitcoin tutan yapı biz olacağız” demişti. Ancak zor günler için güvence fonu oluştururken bunun çoğunluğunu son derece volatil bir varlıktan teşkil etmek pek de akla yatkın gelmiyor. Belki unutmuşsunuzdur ama Kwon da bir güvenlik sepeti yapmak işçin 10 milyar dolarlık bitcoin almayı planlıyordu. O dönemde LUNA/UST de 80 milyar dolarlık değere erişmişti.

Elbette ki Tether ve Kwon’un iş modelleri ve riskleri tamamen farklı. Algoritmik olan ve olmayan stabil paralar arasında dünyalar kadar fark var. UST, gerçek paraya benzer bir para ortaya koymak için sahte para kullanması nedeniyle “ölüm spiraline” girme riski olan bir merkeziyetsiz ponzi kurgusu iken Tether aslında bir bankaya benzer biçimde çalışan bir kurguya sahip. Tether içeriye aldığı sermayeye eşit miktarda stabil para basıyor, bu sermayeyle yatırım yapıyor ve kârını elde tutuyor. Şu ana kadar USDT kadar rezervi olduğu için de altın çocuk olarak görülüyor. 

Ancak bazı kişiler de bu bitcoin satın alma planına benzer planlar nedeniyle stabil para üreticilerinin düzenlenmesi gerektiğine inanıyor. Örneğin Avrupa Birliği kısa süre önce kabul ettiği kurallar çerçevesinde stabil para üreticilerinin rezervlerine dair önemli düzenlemeler yaptı. ABD Kongresi ise bu konuyu nasıl ele alması gerektiğine dair ikiye bölünmüş durumda. Şu anda para üreticileri kendi kendilerini düzenlemek üzere serbest bırakılmış durumdalar. Tether’in BTC ve altın tuttuğunu kısa süre önce öğrenmiş olmamız da ilginç değil mi? USDT’nin kripto piyasaları için yapısal öneminin büyük olduğu gerçeğinden yola çıkıldığında kripto paydaşları sadece daha fazla içgörü ve bilgi değil şirketin yatırım kararlarında kontrol talebini de artırabilirler.

Aslına bakarsanız gerçekte Tether’in elindeki kâr ile bitcoin alması USDT kullanıcılarını etkilemez, hatta BTC kullanıcılarına olumlu etki yapabilir. Bu hamlenin boşa çıkması için birçok şeyin yanlış gitmesi gerekli. Bu durum bana Do Kwon’un çıkıp doları kötülemesi ve kendi stabil parasının dünyada rezerv para olarak doların yerini alacağını iddia etmesi gibi bir olaymış gibi gelmiyor. Tether’in bir güvence olarak bitcoin’i kullanması bir yandan kendi ürününe dair riski de açıkça ifade etmesi anlamına gelir. Eğer sistem çökerse gerçekte Tether’i kurtaracak kadar bitcoin yok. Ancak Tether de kaynak çekmek ve parasını isteyenlere ödeme yapmak durumunda. Bu sürdüğü sürece elindeki kaynakla istediği yatırımı yapmakta serbesttir.