Messari Araştırması: DCG'den Barry Silbert, SEC’in ETF Çıkmazından Kazandı ama Yatırımcılar Kaybetti.

Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) indirimi (hisselerin dayanak varlığa karşı değeri) çift haneli rakamlarda işlem görmeye devam ederken, ABD Sermaye Piyasaları Kurumu (SEC) şirketin varlığı ETF'ye dönüştürme başvurusunu reddetti. 

Grayscale, elini bu durumu değiştirmeye zorlamak için SEC'e karşı dava açarken, Messari Research'ten Ryan Selkis, bunu‘bataklığın’ olası sonuçları olarak gördüğünü belirterek,  birkaç senaryoyu ortaya koydu.

Grayscale, CoinDesk'in sahibi olan Digital Currency Group'un bir yan kuruluşudur.

GBTC'nin ETF'ye dönüştürülmesi durumunda firma, indirimden bağımsız olarak dayanak varlıklar üzerinde %2'lik bir ücret aldığından, Grayscale için getirilerde büyük bir kayıp olacak.

Missari Research’ten Ryan Selkis, “Kazanılan bir dava ve nihai ETF dönüşümü, Grayscale'in gelirini %50'den fazla düşürecek. Bir ETF, açık bir geri ödeme penceresi ve AUM'yi (yönetim altındaki varlıklar) elde tutmak için ücretlerde olası bir düşüş anlamına gelecek. DCG için yılda yaklaşık 200 milyon dolarlık kar düşüşünden bahsediyoruz” diye yazdı.

Bu durumda masadaki soru, Grayscale'in iyi niyetle ETF için baskı yapıp yapmadığı. Yoksa bu Silbert'in Stamford'daki karanlık sığınağından sipariş edilen büyük bir pandomim mi?

M Düzenlemesi (Reg M), tröstlerin ve fonların itfası etrafında şekilleniyor. Bu, Grayscale'in özel yerleşimler yoluyla hisse teklif ederken aynı zamanda hisseleri geri satın alması yasak olduğu için bir geri ödeme programı sunmasını engelleyen bir kurallar dizisi. 2016'da, Grayscale ve SEC arasında bu kurallarla ilgili yasal bir gerilim, Grayscale'in geri ödeme mekanizmasını kapatmasına neden olmuştu.

Ancak Selkis, yüzlerce milyon ücretten vazgeçmek anlamına geleceği için Grayscale'in bunu başlatacağını düşünmüyor. Neden yapsınlar? Bunun yerine, GBTC hissedarlarının DCG'nin elini statükoya bulaştırmadan uzaklaşması için dava açması gerekecek. DCG bunu istemeyebilir.

Ancak zorlanmaları için bir yol daha var. SEC, hissedarları piyasa fiyatındaki itfalardan bir bütün haline getirilirken GBTC ETF'yi piyasadan uzak tutacağı için olası bir dava ile karşı karşıya kalacak. Selkis'in dediği gibi; "Bir fon için yerinde bir ceza [ve ] kripto kredisi bulaşması sadece gölge bankacılığı körüklemeye yardımcı olur.”

Selkis, “Varlıklar, NAV karşısında GBTC indirimi tam olarak kapanana kadar kesinlikle dışarı taşacaktı. Greyscale Trust teorik olarak sıfıra inebilir" diye yazdı.

Sonuç olarak, bunun hala uzak bir ihtimal olduğuna inanan Selkis, “ancak son 18 ayda Grayscale ve Gensler kazandı, yatırımcılar kaybetti. M düzenlemesi ile gelen rahatlama, toksik ticareti, potansiyel olarak iyi yönde, tersine çeviren bir hareket olabilir.”